Štu su inicijalne javne ponude dionica (IPOs)? #15

Autor: Ivan Stojanovic, broker i investicijski savjetnik u www.optimtrader.com/hr

“If you can get an IPO, don’t buy it. Only buy IPOs you can’t get.” – Vahan Janjigian

Ususret javnoj ponudi dionica na Zagreb Stock Exchange na kojoj će 10. prosinca svoje dionice uvrstiti kompanija Studenac, a dionice će biti uvrštene i na Warsaw Stock Exchange (GPW) što bi trebalo utjecati na dosta velik interes institucionalnih ali i retail investitora, idemo obraditi temu inicijalnih javnih ponuda dionica te kako im pristupiti.

Ulaganje u inicijalne javne ponude (IPOs – Initial Public Offerings) može biti uzbudljivo, ali svi znamo da burza nije mjesto na kojemu treba tražiti uzbuđenje i da je to zadnje mjesto gdje trebamo otkrivati nove stvari (pogledajte Grafikon 1 kojeg ne treba posebno objašnjavati). Da se razumijemo, ulagao sam u neke IPO ponude i private placemente, ali statistika je takva kakva jest i nitko je ne može negirati.

Grafikon 1 – Čudesni svijet javnih ponuda dionica (IPOs)

Ulaganje u IPO može donijeti visoke prinose, ali je važno pažljivo procijeniti sve aspekte prije donošenja konačne odluke. Pa evo nekoliko ključnih varijabli na koje treba obratiti pozornost kod investiranja u inicijalne javne ponude dionica jer to uključuje i određene rizike koje nikako ne treba zanemariti.

• Istraživanje tvrtke: Prije ulaganja temeljito treba proučiti kompaniju, njezin poslovni model, sektor u kojem posluje, konkurenciju i potencijal za rast. Obratiti pozornost na financijske izvještaje i podatke koje tvrtka objavljuje, kao i na financijske pokazatelje poput prihoda, rasta dobiti i tržišne pozicije.
• Procjena valuacije: Jedan od glavnih izazova kod IPO-a je procijeniti pravu vrijednost/cijenu dionice. Pa možemo usporediti valuaciju s konkurencijom u sektoru i provjeriti omjere poput cijene i zarade (P/E omjer) ili cijene i budućih zarada (F P/E) te cijene i prodaje (P/S omjer), i/ili neke druge financijske pokazatelje.
• Tržišni uvjeti: IPO-i često uspijevaju bolje u pozitivnim tržišnim uvjetima. Dosta je bitno je li tržište trenutno “bikovsko” (rastuće) ili “medvjeđe” (padajuće), jer to može utjecati na performanse novih dionica. A svi znamo kakvo je trenutno okruženje! 😉
• Lock-up period: Mnoge kompanije imaju tzv. “lock-up period” nakon IPO-a tijekom kojeg insajderi ne mogu prodavati svoje dionice. Kada taj period završi, često dolazi do prodajnog pritiska, što može privremeno sniziti cijenu dionice pa treba obratiti pozornost i na tu informaciju i znati je unaprijed.
• Podaci o underwriting banci: Underwriting banka igra ključnu ulogu u stabilizaciji cijene dionice nakon IPO-a. Renomirane banke obično odabiru stabilnije tvrtke i pomažu u održavanju vrijednosti dionice, pa treba pogledati koje banke podržavaju IPO i kako su se ponašale u prošlosti u sličnim situacijama.
• Analiza rizika: IPO-i nose veći rizik od dionica koje su već duže na tržištu. Potrebno je razmotriti vlastitu toleranciju na rizik i financijske ciljeve kako bi mogli odlučiti je li IPO pravi izbor za investiranje.

Ali ne treba samo misliti na prinose, nego i na puno bitniju drugu stranu medalje, a to su rizici koji postoje kod takvih ulaganja.

• Precijenjena valuacija: Često se događa da su cijene dionica postavljene visoko u trenutku IPO-a, a posebno kod popularnih tvrtki, što može značiti da plaćamo više nego što je realna vrijednost dionice. Ovo se zove “hype” efekt gdje početna potražnja napuhava cijenu.
• Volatilnost cijene: IPO dionice su često vrlo volatilne u početnim danima ili tjednima trgovanja. Cijena može znatno fluktuirati zbog visoke potražnje ili velikog interesa, ali i zbog špekulacija i preprodaja, što može dovesti do gubitaka.
• Nedostatak podataka: Tvrtke koje izlaze na burzu možda nemaju dugačku povijest financijskog poslovanja ili stabilne prihode. Iako moraju objaviti određene informacije prije IPO-a, povijesni podaci su često ograničeni, što može otežati analizu i donošenje optimalne odluke.
• Prodajni pritisak nakon lock-up perioda: Nakon što istekne lock-up period (obično 90 do 180 dana nakon IPO-a), insajderi i rani ulagači smiju prodavati svoje dionice. Ovaj period može uzrokovati nagli pad cijene dionice jer insajderi mogu prodavati veće količine radi ostvarivanja profita.
• Skriveni rizici u sektoru: U nekim slučajevima kompanije koje žele iskoristiti trenutne trendove na tržištu (npr. tehnološke kompanije ili start-up kompanije) izlaze na IPO kako bi prikupile kapital, ali imaju dugoročan plan koji može biti vrlo rizičan i ulaganje u takav IPO može dovesti do izloženosti rizicima sektora koji nisu odmah vidljivi.
• Nerealna očekivanja ulagača: IPO-ovi su često jako promovirani u medijima, što može izazvati velika očekivanja. Ako rezultati kompanije ne ispune ta očekivanja, cijena može brzo pasti, što je osobito rizično za male ulagače koji ulaze po visokoj početnoj cijeni.
• Loša podrška ili skrbništvo: Underwriting banka je tu da odigra ključnu ulogu u stabilizaciji cijene nakon IPO-a. Ako IPO podržava manja ili manje renomirana banka, postoji veći rizik da kompanija neće dobiti stabilnost cijene koju bi renomirane banke mogle osigurati.

Ukratko, ključno je napraviti temeljitu analizu i zadržati dugoročni pogled pri razmatranju IPO-a kao ulaganja te biti svjestan svih rizika i volatilnosti povezanih s ulaskom u takva ulaganja.

Osim osnovnih čimbenika o kojima smo pričali, postoji još nekoliko važnih varijabli na koje treba obratiti pozornost i uzeti ih u obzir pri ulaganju u dionice koje prvi put listaju svoje dionice na tržištu kapitala, a to su:

• Struktura upravljanja i vodstva: Snažno i iskusno vodstvo može biti ključan pokazatelj budućeg uspjeha tvrtke. BIlo bi poželjno istražiti biografije ključnih članova uprave i menadžmenta. Ako su u prošlosti uspješno vodili druge tvrtke ili projekte, to može biti pozitivan znak. Također, dobro je provjeriti ima li među njima članova koji su prethodno vodili IPO-ove, jer je to specifično iskustvo dosta bitno.
• Stabilnost i potencijal sektora: Analiza sektora u kojem tvrtka posluje i kakve su marže u tom sektoru. Ako je to sektor u rastu ili jedan s dugoročnim potencijalom, dionice bi mogle rasti u budućnosti. Ali ako se radi o sektoru sa jakom konkurencijom i malim maržama, onda potencijal i nije toliko dobar.
• Ciljevi prikupljanja kapitala: Tvrtke obično navode razlog zašto izlaze na burzu i kako namjeravaju koristiti sredstva prikupljena putem IPO-a. Nije isto koriste li se sredstva za širenje poslovanja, smanjenje dugova ili za nove projekte, jer način korištenja kapitala može biti pokazatelj budućeg rasta ili dugoročnih rizika.
• Ocjena analitičara: Ako je moguće, dobro je pogledati procjene analitičara o IPO-u. Renomirani analitičari mogu ponuditi detaljnije informacije i procjene vrijednosti, rasta i rizika. Iako je važno imati vlastito mišljenje, procjene i analize stručnjaka mogu biti korisne za provjeru vlastitih pretpostavki.
• Povijest financiranja: Značajni su i podaci o prijašnjim krugovima financiranja (ako postoje) i kako su prošli ulagači ocijenili tvrtku. Ako su institucionalni investitori već ulagali u kompaniju, to može biti dobar znak povjerenja. Pa je potrebno obratiti pozornost na to po kojim su se cijenama obavljali prijašnji krugovi financiranja jer se može procijeniti koliko je cijena rasla ili padala uoči IPO-a.
• Rizici u izvještajima: U prospektu za IPO, tvrtke su dužne navesti specifične rizike. Ove informacije ponekad uključuju rizike vezane uz poslovanje, regulatorne izazove ili specifične sektorske rizike. Premda ih je ponekad lako previdjeti, ovi rizici mogu biti važan pokazatelj.
• Tekući i potencijalni pravni problemi: Sudski sporovi i regulatorna pitanja mogu značajno utjecati na poslovanje tvrtke. Kompanije su obvezne objaviti postojeće pravne probleme u dokumentaciji, pa je korisno detaljno proučiti te informacije.
• Vlasnička struktura i prava dioničara: Neke tvrtke imaju različite klase dionica koje daju različita glasačka prava. Ako klasa dionica koju kupujemo nema značajan glasački utjecaj, treba imati na umu da će odluke tvrtke donositi mali broj osoba s većinskim glasačkim pravima. To može smanjiti utjecaj malih dioničara na poslovnu strategiju i upravljanje.
• Tržišni trendovi i opće stanje gospodarstva: Vanjski čimbenici kao što su opći trendovi na tržištu, kamatne stope, inflacija i gospodarski uvjeti mogu značajno utjecati na performanse IPO-a. U nepovoljnim tržišnim uvjetima IPO-i mogu biti manje uspješni.

U konačnici, uz ove dodatne čimbenike, važno je imati i jasno definiranu strategiju investiranja, znati vlastitu toleranciju na rizik i razumjeti kako IPO odgovara našem dugoročnom financijskom planu.

S druge strane, ulaganje u IPO-ove može donijeti nekoliko ključnih prednosti koje privlače mnoge ulagače, a neke od najvećih su:

• Prilika za rani ulazak: IPO nudi priliku za ulazak u vlasništvo tvrtke u najranijoj javnoj fazi. Ako tvrtka uspijeva rasti i širiti se, dionice mogu s vremenom značajno porasti u vrijednosti, što znači veći povrat na ulaganje za rane ulagače.
• Mogućnost brzog rasta: Mnoge tvrtke koriste IPO kako bi financirale svoje ekspanzivne projekte, istraživanje i razvoj ili ulazak na nova tržišta i/ili akvizicije. Ova sredstva često vode do ubrzanog rasta tvrtke, što može rezultirati brzim povećanjem cijene dionice.
• Snažna medijska pažnja i interes tržišta: IPO-ovi obično privlače veliku medijsku pažnju, što može privući ulagače i povećati početnu potražnju za dionicama. Ovaj interes može dovesti do bržeg rasta cijene dionica, osobito u početnim danima trgovanja što može dati dobru priliku za uzimanje profita.
• Diverzifikacija portfelja: IPO-ovi često donose priliku za ulaganje u nove ili inovativne sektore koji ranije nisu bili dostupni na burzi. Primjerice, IPO može otvoriti vrata ulaganju u tehnološke start-up kompanije, farmaceutsku industriju ili druge brzorastuće industrije, čime omogućava ulagačima diverzifikaciju portfelja.
• Transparentnost poslovanja: Nakon IPO-a tvrtke su dužne redovito objavljivati financijska izvješća i ispunjavati regulatorne zahtjeve, što znači dosta veću i ozbiljniju razinu transparentnosti za ulagače. Ovo olakšava praćenje poslovanja tvrtke i donošenje optimalnih odluka o daljnjem ulaganju ili prodaji.
• Mogućnost visoke zarade: Uspješni IPO-ovi mogu donijeti visoke prinose u kratkom vremenu. Iako su ovi prinosi nesigurni, postoje slučajevi kada su cijene dionica značajno narasle ubrzo nakon početka trgovanja, donoseći ulagačima značajan povrat.
• Status i stabilnost tvrtke: Kada tvrtka postane javna, često doživljava rast reputacije i kredibiliteta. Javne tvrtke su podložne regulatornim standardima i transparentnosti, što povećava povjerenje ulagača i partnera. Uz to, mogućnost prikupljanja kapitala kroz burzu olakšava dugoročni rast tvrtke.
• Pristup novim investicijskim prilikama: Neki IPO-ovi otvaraju vrata ulaganju u tvrtke koje su lideri u inovacijama ili u područjima s visokim potencijalom rasta (npr. tehnologija, biotehnologija). Rani ulazak u takve tvrtke može donijeti značajne prednosti ako tvrtka uspije postati tržišni lider.
• Mogućnost izravne suradnje s investitorima i analitičarima: IPO može omogućiti izravnu interakciju između tvrtke i investitora putem izvješća, godišnjih sastanaka i komunikacije s analitičarima. To može pomoći ulagačima da steknu bolji uvid u poslovanje i strateške planove tvrtke.

Uz pravilan odabir i procjenu rizika, IPO može biti izuzetno koristan dio strategije ulaganja te prilika za ulagače da postanu rani sudionici u rastu novih i/ili inovativnih tvrtki.

Sve ima svoje prednosti i nedostatke, pa tako i ulaganje u dionice kompanija koje listaju svoje dionice na tržištu kapitala. Bitno je biti svjestan svih mogućih rizika, ali i prilika koje takva ulaganja omogućavaju. Ono što je bezvremensko jest individualni plan investiranja koji je u skladu sa našim karakterom i prihvatljivom razinom rizika, a iza toga ide kako reče ban Jelačić, “što Bog dade i sreća junačka”.

Odricanje od odgovornosti (DISCLAIMER):

Sve navedene informacije služe samo u edukativnu i opće informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski, pravni, računovodstveni ili porezni savjet ili ponudu/preporuku za kupnju ili prodaju ili držanje bilo kojeg vrijednosnog papira ili investicijsku strategiju. Autora članka u kojima iznosi svoja mišljenja i gledišta se odriče bilo kakve odgovornosti za Vaše akcije i postupke na temelju članaka.

Za investicijski savjet, obratite se svom investicijskom savjetniku za specifične financijske savjete prilagođene vašim osobnim okolnostima i potrebama. Stvarni prinosi mogu se razlikovati od statističkih prinosa i ostvareni prinosi u prošlosti nisu nikakva garancija budućih prinosa. Svako ulaganje je rizično i moguć je gubitak cjelokupnog uloga, pa i više od toga ako koristite financijsku polugu (margin račun) od brokera. Pamet u glavu!