Burza, analitičari, predviđanja i ostali čudaci s kristalnim kuglama #19

Autor: Ivan S., broker i investicijski savjetnik u www.optimtrader.com/hr

“One can predict the course of a comet more easily than one can predict the course of Citigroup’s stock. The attractiveness, of course, is that you can make more money successfully predicting a stock than you can a comet.” – Jim Simons

Andre Kostolany, umjetnik burze i špekulacije, reče da se predviditi ne može, osim naslutiti i pogoditi. Pa idemo vidjeti što se krije iza toga da razni burzovni sudionici tako često daju svoje prognoze o burzi i ciljanim cijenama kompanija i dioničkih indeksa. A o makroekonomiji i predviđanjima smaka svijeta i država/ekonomija da i ne pričamo.

Riječi poput “vjerojatno”, “moguće”, “ako”, “možda”, “moglo bi”, na financijskom tržištu su sve za onoga tko razumije tu igru. I upravo na to se, u konačnici, svode sva predviđanja i očekivanja.

Očekivane cijene i razine indeksa se izvode iz očekivanog rasta zarada kompanija (EPS – Earnings Per Share). Jednostavno se uzme povijesni prosjek odnosa cijene i zarada (P/E omjer – Price to Earnings Ratio) u nekom razdoblju te se na očekivanom rastu zarada kompanija formira neka buduća očekivana vrijednost, kao što možemo vidjeti u tablicama 1 i 2.

Tablica 1 – Očekivani rast zarada za dionički indeks S&P 500

Vidimo da se za ovu godinu očekuje rast zarada od oko 14% što je već dobrim dijelom ukalkulirano u trenutnu vrijednost indeksa. Sve predikcije koje uzimaju period preko 12 mjeseci imaju malo smisla jer sjetimo se samo 2020. i Covid pandemije kada su se valuacije u kratkom periodu dosta poremetile u svakom smjeru.

“The intrinsic value of an asset is determined by the cash flows you expect that asset to generate over its life and how uncertain you feel about these cash flows.” – Aswath Damodaran

Tablica 2 – Očekivani rast zarada za dionički indeks S&P 500

I ovo je sve u redu. Međutim, problem nastaje kada se na osnovu očekivanog rasta zarada, pokušavaju odrediti razine rasta indeksa jer svi znamo da trenutna tržišna cijena odražava budućnost, a ne sadašnjost, tako da i mala promjena u očekivnjima može rezultirati značajnijom promjenom trenutne cijene indeksa. Na zarade kompanija treba dodati i očekivanja u ekonomiji, poput BDP-a, kamatnih stopa, zaposlenosti i slično.

“Ljudi su oduvijek žudjeli da im netko kaže budućnost. Nekada davno, kraljevi bi unajmljivali ljude da čitaju ovčja crijeva. Uvijek je postojalo tržište za ljude koji se pretvaraju da znaju budućnost. Slušati današnje prognostičare jednako je ludo kao kad je kralj unajmio tipa da gleda ovčja crijeva. To se događa iznova i iznova i iznova.” – Charlie Munger

Idemo vidjeti kako je to bilo krajem 2023. kada su analitičari davali prognozu za 2024. godinu.

Tablica 3 – Očekivanja analitičara za 2024. godinu

“Mase ne znaju”, pisao je Gustave Le Bon u svojoj klasičnoj studiji Psihologija gomila, ali u ovom slučaju bismo mirne duše mogli reći “Analitičari ne znaju”. Vidimo da su i najoptimističnije prognoze bile daleko ispod vrijednosti na kojoj je indeks završio godinu.

Što se tiče predikacija za 2025. godinu, vidimo da je raspon dosta širok, od pesimističnih 7% rasta pa sve do optimističnih 19% rasta u što blago sumnjam da i treća godina zaredom po prinosima može biti toliko iznad prosjeka, ako u obzir uzmemo (pre)velika očekivanja od nove američke administracije.

Tablica 4 – Očekivanja analitičara za 2024. godinu

Neki su definitivno optimističniji od drugih, dok su neki pesimističniji. Ulagači bi projekcije Wall Streeta za 2025. trebali uzeti s rezervom. Važno je napomenuti da su ova predviđanja podložna promjenama, ovisno o razvoju gospodarstva, monetarnoj i fiskalnoj politici, geopolitičkim događajima, inflaciji i drugim globalnim ekonomskim faktorima.

Ali da nema potražnje za ovakvim predviđanjima, zasigurno se nitko ne bi ni bavio ovim. Publika voli znati kako će se kretati zvijezde pa upravo to i dobiju, uz naknadna objašnjenja zašto se nešto (nije) dogodilo.

On Wall Street, you have all sorts of people who tell you on October 8, 2013, the Dow Jones will be at 18,225. You’re lucky if they don’t give you the decimals. Of course this is nonsense, nobody knows. - Jean-Marie Eveillard

Ono što je pozitivo za tržište je očekivani rast BDP-a, robusna ekonomija koja je progutala i visoke kamatne stope, nastavak smanjenja kamatnih stopa od strane američke centralne banke Fed, skoro puna zaposlenost, rast plaća te rast zarada korporacija potaknut povećanom efikasnošću usljed ogromne primjene umjetne inteligencije.

Ali kako reče Lao Tzu: “Oni koji imaju znanje, ne predviđaju. A oni koji predviđaju, nemaju znanja”.

Odricanje od odgovornosti (DISCLAIMER):

Sve navedene informacije služe samo u edukativnu i opće informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski, pravni, računovodstveni ili porezni savjet ili ponudu/preporuku za kupnju ili prodaju ili držanje bilo kojeg vrijednosnog papira ili investicijsku strategiju. Autora članka u kojima iznosi svoja mišljenja i gledišta se odriče bilo kakve odgovornosti za Vaše akcije i postupke na temelju članaka.

Za investicijski savjet, obratite se svom investicijskom savjetniku za specifične financijske savjete prilagođene vašim osobnim okolnostima i potrebama. Stvarni prinosi mogu se razlikovati od statističkih prinosa i ostvareni prinosi u prošlosti nisu nikakva garancija budućih prinosa. Svako ulaganje je rizično i moguć je gubitak cjelokupnog uloga, pa i više od toga ako koristite financijsku polugu (margin račun) od brokera. Pamet u glavu!